作家 | 余生

起首 | 邱处机

2026年5月29日，深圳市创念念三维科技股份有限公司（03388.HK）崇拜挂牌，成为港股"糟践级3D打印第一股"。

开盘即大涨80%，市值一度打破158亿港元，公开荒售获3829倍逾额认购——从任何角度看，这齐是一场老本盛宴。

但大开招股书，一组数据让商场哑然：2025年创念念三维营收高达31.27亿元，同比增长36.7%；可同庚却录得净赔本1.82亿元，相较2023年1.29亿元、2024年8866万元的净利润，由盈转亏，且跌幅惊东说念主。

卖得越来越多，却辛亏越来越大。糟践级3D打印的大家老年老，到底出了什么问题？

01

四个85后，把"工业神器"作念成"桌面玩物"

创念念三维的故事，始于2014年深圳龙华一间20平方米的办公室。

首创东说念主陈春、敖丹军、刘辉林、唐京科，四位85后理工男，凑了30万元动手资金和4张信用卡，押注那时在国内还极为小众的3D打印赛说念。

那时，工业级3D打印天真辄数十万元，糟践级居品则被泰西品牌独揽，价钱也无出其右。

他们的念念法很浮浅也很"深圳"：把3D打印机作念到凡俗东说念主买得起、用得上。

2015年，初代居品CR-7量产，当月冲上淘宝销量榜首。2016年，创念念三维推出CR-10，售价仅五六百好意思元，性能却可对标千元级外洋竞品，在泰西极客（Geek）社区一炮而红。2017—2018年，Ender-3系列横空出世，进一步拉低门槛，累计出货超百万台，着实让创念念三维在外洋DIY圈站稳脚跟。

靠着极致性价比+跨境电商红利，创念念三维一起决骤。戒指2024年，其糟践级3D打印机大家累计出货量超440万台，2020—2024年按累计出货量计曾拿下大家27.9%的商场份额，位列第一。

2021年，腾讯创投、深创投等机构入局A轮，投后估值达40亿元。尔后公司改说念港股，历经三次递表，终于在2026年5月称愿敲钟。

按2025年GMV计，创念念三维在大家糟践级3D打印机商场名轮番二（份额11.2%），即时比分网2026世界杯赛事直播入口糟践级3D扫描仪商场名轮番一（份额45.3%）。从草根创业到行业头部，它的前半程号称教科书级别的"深圳制造"叙事。

02

增收不增利

着实让投资者困惑的，是财务数据的背离。

名义看，2025年赔本主因是公司解说的一次性非相通性开销——向IPO前投资者刊行股份阐述金融欠债公允价值变动约2.4亿元、股权激发用度、上市中介费及派息等。

若剔除这些，经革新净利润仍有约9239万元。

但即便如斯，经革新净利润已从2023年的1.30亿元降至2025年的0.92亿元，而同时营收翻了快一倍。这浮现：问题不全在"账面赔本"，其中枢盈利能力确如实实在走弱。

钱去哪了？

一是销售用度猛增。为守住外洋基本盘并招架新锐敌手冲击，创念念三维大幅加码大家品牌践诺、亚马逊等电商渠说念进入及线下体验店布局，销售及营销开支占营收比彰着抬升。

二是研发用度握续走高。近三年研发费率从5.1%扶持至7.1%，AI赋能调平、多色打印、创念念云平台配置均需真金白银进入。

三是汇率与库存压力。其外洋收入占比超70%（北好意思32.2%、欧洲25.1%），2025年为应酬国际物流波动加大备货，存货和应收账款占用高涨，谋划性现款流由正转负（约-6398万元），进一步压缩了当期利润空间。

毛利率稳在31%凹凸，浮现居品本人还没崩——着实吃掉利润的，是激进膨大期的用度前置。

03

王座旁站着新敌手

更深层的隐忧来自竞争神气的变化。

曾几何时，创念念三维是糟践级3D打印毫无争议的"带头年老"。但近两年，行业杀出一匹黑马——拓竹科技（Bambu Lab），凭借多色打印、易用性立异和强软件生态，赶快俘获泰西高阶玩家。

按2025年GMV计，拓竹市占率已达42.7%，反超创念念三维位列大家第一；创念念三维退居第二（11.2%）。

更奥密的是，两边还堕入过"创念念云"平台模子版权纠纷——拓竹曾指控创念念三维平台私行复制用户创作模子。这折射出新战场的阴毒：糟践级3D打印的竞争，已从单纯的比拼硬件参数，升级为"硬件+软件+推行生态+用户社区"的详细较量。

创念念三维诚然在应变——推出高端K系列、收购/自研3D扫描仪（市占率大家第一45.3%）、上线Nexbie外洋创意电商平台、在创念念云引入AI文生图/图生3D辅助建模……试图从"卖盒子"转型为"卖创作生态"。

但转型需要时刻，也需要握续烧钱。在经革新净利收窄的布景下，这份计谋定力能否被老本商场容忍，是接下来最大的考题。

04

上市仅仅中点，不是异常

回望创念念三维这十二年，它最值得称说念的所在在于：把一个实验室里的"改日时代"，硬生生拉进了大家凡俗东说念主的书斋和教室。

这是中国制造对大家糟践科技的迫切孝顺。

今天它濒临的挑战——增收不增利、龙头地位受冲击、生态护城河尚在构筑——也齐是成始终企业再闲居不外的烦躁。

账面赔本有一次性成分，经革新盈利虽收窄但未垮塌，毛利率相识，大家渠说念仍在膨大。

昨天港交所的那声锣响，对深圳四昆仲而言，不是加冕礼，更像是一说念起跑枪。

"把念念象形成现实"（Make It Real）——创念念三维slogan说的这句话，上市之后，要先对我方杀青。

（全文完）即时比分网2026世界杯赛事实时数据